全球彩妆“代工王”全线下滑！来源：bob官方网站    发布时间：2026-05-14 14:32:30

  意大利当地时间5月7日，莹特丽发布了2026年Q1财报。与上年净销售额同比增长13.4%、调整后EBITDA同比大涨40.6%的利好局面截然相反。本报告期莹特丽净销售额为2.28亿欧元

  同比下滑9.3%，按固定汇率计算收缩6.3%；调整后EBITDA为2500万欧元(约合人民币2.00亿元)，同比下滑14%。

  回顾莹特丽历年Q1业绩可见，仅2024年、2026年呈下滑，其中2026年Q1净销售额降幅为历年最大，为9.3%。

  Renato Semerari表示：“今年第一季度出现下滑的根本原因包括：上年同期的高基数压力、汇率冲击，以及客户因2025年消费与关税政策不确定性延长交期。在市场逐步复苏但地理政治学仍存不确定性的背景下，2025年末以来公司订单持续增长，这也确认了2026年收入增长预期。换言之，2026年为莹特丽增长之年。”

  护肤跌17%，且三大业务无一增长聚焦莹特丽本身来看，其成立于1972年，总部在意大利米兰，是全球领先美妆ODM/OEM制造商，业务覆盖彩妆、护肤、美发身体护理，其彩妆代工业务更是被认作业内“领头羊”。主要专注于开发和生产彩妆、化妆品笔类、指甲油、护肤产品等，并拥有专有配方及技术。

  据国家药监局数据查询，目前莹特丽在国内已完成10款化妆品新原料备案，大多数都用在分散剂、乳化稳定、增稠剂、肤感优化等功效，适配其彩妆产品的开发。

  作为全球彩妆“代工王”、代工界“备案王”，莹特丽服务了全球40%的高端化妆品企业，包括欧莱雅、雅诗兰黛、宝洁、联合利华、花西子、完美日记、毛戈平、自然堂、珀莱雅等，涵盖彩妆、护肤、头发与身体护理三大业务。

  分部门来看，莹特丽2026年Q1业绩表现，可见三大业务净销售额均为下滑，且护肤业务、头发与身体护理业务下滑幅度为双位数

  占比收入最大的彩妆业务同样未能逃离业绩下滑命运，报告期内同比下跌5.2%。

  (注：2025年Q1同比增长23.2%)，且新型品牌良好业绩被跨国公司的业绩抵消，高端板块持续增长，但大众板块收缩。此外，虽然护肤业务较上年同期下滑590万欧元(约合人民币4721.88万元)

  香水销量仍得益于积压订单的清仓处理。莹特丽在财报中坦言：“接下来，将重点集中于更具创新性的产品上，同时我们也预计香水市场将出现复苏，因为其对比基数相对不那么有挑战性。”

  -12%，美妆代工巨头在华遇困？作为全球性知名美妆ODM/OEM制造商，莹特丽的业务版图已延伸至亚洲、美洲及欧洲、中东等市场。按地区划分来看，这家美妆代工巨头的业绩表现，并不理想。

  具体表现为其在所涉的三大业务区域均呈下滑，其中，中国所在的亚洲市场下滑幅度最大，较上年同期下滑11.9%

  (约合人民币3.61亿元)，财报指出，货币因素导致的冲击占了报告中收缩额的一半以上。在该市场中，护肤品表现良好，但彩妆业务的表现却有所下滑。

  另按客户类型来分，目前莹特丽合作客户最重要的包含跨国公司、新兴品牌及零售商三类，其中跨国公司、新兴品牌在莹特丽客户订单中占大多数，零售商所占份额较小。

  此外，跨国品牌下滑系由于去年高增长后全面回落，相较之下，新兴品牌同比趋于稳定，莹特丽表示，美国品牌从2025年的收缩中略有回升，预计下半年将加速增长。

  综上来看，此次莹特丽全维度业绩失速，并非单一企业经营问题，而是折射出2026年全球美妆代工供应链的结构性分化、冷暖两极格局。作为欧洲头部彩妆代工巨头，莹特丽的疲软表现，与韩系代工、中国本土代工企业一季度走势形成鲜明反差，这也代表着，上游代工赛道竞争逻辑正在发生深刻改变。

  美妆代工赛道的生意还好做吗？先从韩系头部代工企业表现来看，近两年大体维持稳步增长的节奏。其中，韩国头部美妆代工企业科丝美诗虽未公布最新Q1业绩，但其继2024年业绩首破百亿后，2025年合并基准营收为2.3988万亿韩元(约合人民币111.23亿元)

  反观莹特丽，在营收规模突破80亿关口后出现增长困境，出现上市后首次年度业绩下滑。

  此外，横向对比2026年Q1业绩，1990年创立的韩国ODM企业韩国科玛同样呈增长态势。销售额较上年同比增长11.5%，盈利增长31.6%，为789亿韩元(约合人民币3.66亿元)

  (约合人民币3.12亿元)高出17.3%。据韩国第一经济媒体MAEILBUSINESS报道，今日其股价因业绩良好表现上涨7.71%。

  图源：MAEIL BUSINESS聚焦中国市场来看，2026年Q1韩国科玛在中国的子公司无锡科玛销售额473亿韩元(约合人民币2.19亿元)

  韩国科玛财报显示，在中国市场业绩增长主要得益于2025年新获得的客户数量增加，预期可以推动第二季度收入增长。

  同为全球一线美妆代工厂，莹特丽与韩系代工企业业绩呈现出截然不同的趋势，作为彩妆代工龙头，其2026开局便面临业绩下滑，且在中国市场，也面临同行激烈的竞争。

  具体而言，依托国货美妆行业蒸蒸日上、本土化供应链配套完善、灵活产能适配等优势，国内头部美妆代工企业芭薇股份、嘉亨家化、青松股份近年来取得了不错的业绩发展。2026年Q1，三者营业收入分别同比增长40.29%、37.93%、14.65%；净利润方面，分别同比增长15.91%、79.00%、1048.09%(注：青松股份2024年基数较低：0.55亿元)

  与此同时，国内代工企业也与诸多国内外一线品牌展开业务合作，例如，青松股份旗下子公司——诺斯贝尔主要客户便涵盖了国内外有名的公司，包括宝洁、联合利华、雅诗兰黛、资生堂、自然堂、珀莱雅、薇诺娜、百雀羚等。凭借本土代工厂性价比、交付速度、本土化服务优势，持续分流国际大品牌及新锐品牌订单，显然，这会促进挤压莹特丽在亚洲市场的增长空间。

  对莹特丽而言，短期依靠订单回补与高端彩妆尚能支撑增长预期，但长期若无法应对成本、汇率与本土化竞争三重挑战，这家全球彩妆代工龙头的调整周期，或许还将继续拉长。

  文中汇率换算：1欧元≈8.0025块钱；1韩元≈0.0046元人民币

  信息来源：莹特丽财报、韩国科玛财报、芭薇股份财报、嘉亨家化财报、青松股份财报

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